就在昨天（26日），近两年快速发展的政府和社会资本合作（PPP）领域发生了一件大事——国务院部委首次发文启动PPP项目资产证券化。这引发了各界的高度关注。
文件指出，推动将已建成并正常运营2年以上，具有持续经营能力的传统基础设施领域PPP项目进行证券化融资。
对于这份政策文件本身，PPP领域资深专家龙元明城总经理颜立群在中泰证券组织的电话会上表示：“这件事超过我的预期，没想到部委的速度会这么快，我也感觉到整个发改委对PPP支持的力度在加大，”并且具有很强的实质性操作意义。
那么，PPP项目资产证券化会对整个行业带来什么样的影响呢？颜立群认为，对于项目投资人而言，最直接的影响是增加了一个新的退出渠道，盘活所有投资人PPP项目的存量资产，资金流动性会大大的提高，从而提高投资人持续投资的能力。
并且，通过将相关产品在交易所公开上市“来降低整个产品的利率，从而让投资人降低它的获得资金的成本，从而会让投资人将有剩的利差，他从政府拿来的或者是说其他地方获得稳定现金流的利息，如果高于发行的成本，他就是获利，提高了公司盈利能力，是利润获取的新通道。没有证券化产品，它的流动性很差的股权的资产，在各个项目公司的股权资产，这个流动性的价格是没有体现出来的。从一个流动性差的资产变成一个流动性高的资产，它本身的溢价是非常明显的，并且短期内就能获得。站在投资人的角度，这是个比较大的利好。”
对于基金来说，对于所有的公募基金，基础设施产业基金，保险基金以及证券资管产品等等大量市场资金有了一个新的投资渠道。现在的资产证券化产品并不多，交易活跃度也不高，缺乏大的基础资产的池子。而PPP资产证券化“比一般的企业债、融资平台债券更有安全系数和保障系数。”
至于PPP项目资产证券化的未来，颜立群表示，证券化有两个大的方向，要不就成为一个融资手段，要不就是做到真实出售、破产隔离，能够实现脱表。
他认为，现在的资产证券化产品应该是朝着真实出售、做破产隔离方向走，而不仅是作为一个融资渠道，因为融资渠道对很多的投资人都没有大的吸引力，它比银行融资及其他融资并不是具备非常明显的优势。而如果能够出表卖掉这些产品，我所说的意义都能体现出来。对于证券公司而言也是一个非常大的业务点，作为固定收益产品的团队以及投行团队都很有可能介入到这一类资产里面去。
那么PPP项目究竟能不能做到完全的破产隔离，颜立群认为答案是肯定的，因为它本身就有公司，和母公司资产没有大的相关性。这类资产好坏不受到母公司资产好坏的影响，将来能卖掉而对母公司不产生其他影响。目前所有SPV公司都是新设的，所有项目公司都是新设的并且是单一的，基本上完全可以做得到资产隔离。
他还认为，原来的资产所有人可以做到资产真实出售。
值得注意的是，所有PPP投资公司，投资人对出表都有强烈的诉求，因为关系到拿到的钱是不是自有资金，是否能够自由支配，出表的钱可以最终降低负债率。如果不出表，只是一个融资，就相当于发了一个债券，意义就不是特别大了。
关于可以进入资产证券化过程的PPP项目的最终名单，颜立群认为，很可能在公路、污水、轨交等等这些有收费权的项目中产生第一批PPP项目资产证券化产品。预计明年上半年第一批PPP资产证券化产品会出来，后面铺开的速度会更快。购买者最多的将是公募基金资管的产品，保险资金，还有一些私募产品。
展望未来，颜立群预计，不久的将来会有大量的PPP项目的资产证券化产品做交易，并且有强力政府背书，比原来的BT、平台债都具备更高的信用，这一类资产证券化产品估计会受到追捧。
(转载于华尔街见闻）
